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据走动所官网审核动态信息，本周(7月21日-7月25日)IPO审核1家科创板企业、1家北交所企业，总共拟募资13.97亿元。

其中，恒坤新材为2025年首家IPO上会被暂缓审议企业。

审议会议现场，对于恒坤新材，上交所上市委主要问询了时刻权属、收入阐明合规性，及是否存在接待风险。且审议意见中，上市委要求公司进一步论证呈文期对引进业务遴荐净额法阐明收入是否合适企业司帐准则法则；对于泰凯英，北交所上市委主要问询了功绩增长的确切性和可持续性，以实时刻翻新性。

从响应问询时代的审核问题来看，两家企业的募投名堂合感性王人被监管贯串问询，且均于在审时代调减了拟募资范畴。

此外，科创板企业恒坤新材的中枢时刻研发及开端、功绩增长可持续性被重点关爱；北交所企业泰凯英的无自主分娩尺度下的买卖时势及翻新特征、境外售售确切性和可持续性被重点关爱。

恒坤新材募资野心前后对比

泰凯英募资野心前后对比

下文中列出了两家IPO企业在审议会议现场被重点问考虑题。此外，汉鼎照看将麇集呈文材料、在审时代审核问考虑题及上市委审议现场主要关爱问题，对恒坤新材的基本情况及监管重点关爱事项进行梳理分析。

审议会议现场问考虑题

审议会议现场上市委主要问询了如下问题：

一

恒坤新材

1.请刊行东说念主代表麇集自产光刻材料和先行者体主要家具运行时刻开端、研发表情、研发中枢东说念主员、研发参预和对应的专利时刻说明联系家具时刻是否存在常识产权纠纷风险。请保荐代表东说念主发标明确意见。

2.请刊行东说念主代表麇集业务时势、同业业可比案例和呈文期以旧年度司帐政策，说明呈文期对引进业务遴荐净额法阐明收入是否合适企业司帐准则法则，刊行东说念主呈文期以旧年度未遴荐净额法阐明的原因。请保荐代表东说念主发标明确意见。

3.请刊行东说念主代表说明长久如期入款收益率高于银行借债利率的合感性，长久如期入款是否存在使用受限的情况，是否存在接待风险。请保荐代表东说念主发标明确意见。

需进一步落实事项：

请刊行东说念主麇集业务时势、同业业可比案例和呈文期以旧年度司帐政策，进一步论证呈文期对引进业务遴荐净额法阐明收入是否合适企业司帐准则法则。请保荐东说念主发标明确核查意见。

二

泰凯英

1.对于功绩增长的确切性和可持续性。

请刊行东说念主麇集2025年上半年功绩情况、在手订单情况、行业变化趋势、主要客户与销售研发团队领略性及变化情况、境外政策等身分，说明期后探讨功绩增长的可持续性，是否存在功绩下滑风险。

2.对于时刻翻新性。

请刊行东说念主说明与同业业公司比拟，时刻先进性、研发中枢竞争力的具体阐发。

恒坤新材IPO在审时代监管问询重点

一、家具分为自产及引进，通过自主研发和时刻转让鼓动自产进度，研发能力实时刻权属被追问

恒坤新材建设于2004年，发愤于集成电路鸿沟过错材料的研发与产业化应用，是境内少数具备12英寸集成电路晶圆制造过错材料研发和量产能力的翻新企业之一，主要从事光刻材料和先行者体材料等家具的研发、分娩和销售。

据招股书走漏，呈文期内恒坤新材客户涵盖了多家中国境内率先的12英寸集成电路晶圆厂，兑现境外同类家具替代，龙套12英寸集成电路过错材料海外驾驭。而同期，恒坤新材暗示公司家具兑现公司家具兑现替代的前提条件是家具稳定客户时刻节点和工艺制程要求，家具质能与参数要持平以至优于客户原有采购家具，公司现存家具在时刻与观点已达到境外厂商同类家具同等水平，但与境生人业龙头在营收利润范畴与顶端时刻层面仍然存在一定代差。

公司早期主要从事光电膜器件及视窗镜片联系业务，2017年引进光刻材料与先行者体材料通过客户考证并兑现常态化供应，2020年以来自产家具不绝通过客户考证并兑现销售。为快速获取客户资源，并积蓄家具导入和品控训戒，公司以引进境外家具为切入点，引进并销售光刻材料、先行者体材料、电子特气过火他湿电子化学品等集成电路过错材料，翻新性地走出了一条“引进、消化、接纳、再翻新”的发展旅途。

呈文期内，恒坤新材家具分为自产及引进两种。2022年至2024年，公司自产家具收入分别为1.24亿元、1.91亿元和3.44亿元，占总收入的比重分别为38.94%、52.72%和63.77%，持续上涨；引进家具收入金额分别为1.94亿元、1.71亿元和1.96亿元，占比分别为61.06%、47.28%和36.23%。

其中，自产家具主要包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶等光刻材料以及TEOS等先行者体材料，ArF浸没式光刻胶已通过考证并小范畴销售，主要应用于先进NAND、 DRAM存储芯片与90nm时刻节点及以下逻辑芯片分娩制造的光刻、薄膜千里积等工艺尺度。

引进家具包括光刻材料、先行者体材料、电子特气过火他湿电子化学品，公司在引进业务中的中枢价值主要体当前光刻材料的家具导入阶段，公司对家具配方改换、参数调度以及定制开发使命提议时刻建议，与供应商配合定制光刻材料家具。呈文期内除电子特气外，公司无新增导入国内的家具，引进家具的收入兑现均主要源自历史所导入家具的持续供应。

公司自产和引进的BARC、KrF光刻胶以及i-Line光刻胶系字据客户工艺需求应用于不同场景，细分使用光刻层级、功能参数以及配方比例均有所相反，并不属于可径直彼此替代材料。

公司先行者体材料TEOS自产时刻和引进家具均开端于Soulbrain，2018年公司与Soulbrain订立分娩时刻转让合同赢得电子级TEOS量产时刻，2021年公司受让供应商G公司SOC、KrF树脂制造工艺时刻。此外，呈文期内恒坤新材与八亿时空共同出资竖立上海八亿时空，并与其存在树脂家具配合研发，向其采购定向开发的树脂家具；公司与山东大学存在光刻胶及左近材料质地检测及擢升措施配合研发名堂。

针对上述情形，首轮问询中上交所就恒坤新材的时刻研发及权属情况，公司自主研发及翻新能力等方面提议了疑问。摘几个典型问题来看，监管要求公司说明是否竣工掌持自产家具的过错中枢时刻；Soulbrain转让的分娩时刻是否仅能用于限定家具类型或特定客户，公司是否具备家具迭代研发和分娩的能力；是否存在侵扰他东说念主常识产权、买卖苦衷的情况，是否存在纠纷或潜在纠纷；改日家具迭代或新家具开发是否仍需引进外来时刻，分娩探讨是否依赖外来时刻专利，是否具有自主翻新和持续研发能力。 

首轮问询回应中，恒坤新材暗示公司竣工掌持自产家具过错中枢时刻，已在鼓动包括原材料、分娩设备在内的供应链国产化自主可控。Soulbrain授权的分娩时刻系TEOS分娩措置时刻，并未限定特定客户。公司通过授权时刻积蓄了专科的先行者体材料分娩与品控训戒，在此基础上通过自主研发变成自主可控的其他先行者体材料联系工艺，截止呈文期末，除TEOS外，已有其他先行者体材料在客户考证经过中，预测可在改日兑现销售。公司已将业务重点滚动并聚焦以光刻材料和先行者体材料为主的自产家具，触及电子特气和湿电子化学品等的引进业务将持续开展。

公司自产家具均需经过研发、送样、考证以及量产等过错节点，研发东说念主员具备时刻研发能力，研发参预确切，考证经过竣工，不存在侵扰他东说念主常识产权、买卖苦衷的情况，不存在纠纷或潜在纠纷。公司分娩探讨依靠的中枢时刻主要通过自主研发取得，引进或尚在研发中的外来时刻均系大致补强公司中枢竞争力的时刻，合适行业常规，公司具备自主翻新和持续研发能力。 

第二轮问询中，麇集呈文材料、上述回应骨子及呈文期内除BARC树脂已兑现自产，ArF光刻胶树脂与国产供应商配合外，恒坤新材其他树脂与光敏剂主要系通过入口赢得，公司通过自主研发和时刻转让鼓动自产进度等情形，上交所就时刻研发情况进一步要求恒坤新材说明对自产家具中枢分娩要素的掌持情况；依靠中枢时刻自产家具的收入及占比是否准确，先行者体家具研发的可持续性；改日家具研发迭代、原料配方工艺开发是否仍需录用研发或配合研发。 

对此，恒坤新材回应称树脂、光敏剂均系光刻材料中的遑急原材料。跟着公司自产光刻材料分娩与销售范畴持续擢升，公司已在布局中枢家具供应链自主可控，大致竣工掌持自产家具中枢分娩要素，在同业业可比公司中处于率先地位。 公司大致竣工掌持硅基先行者体材料和金属基先行者体材料联系中枢时刻，依靠中枢时刻自产家具的收入及占比准确。改日，公司将持续擢升时刻研发能力，聚焦家具配方和分娩工艺自主可控，并与国产原材料厂商，设备厂商充分配合，共同打造合适国度集成电路发展政策，合适高水平自立自立的集成电路国产供应链。

审议会议现场，上市委进一步要求恒坤新材麇集自产光刻材料和先行者体主要家具运行时刻开端、研发表情、研发中枢东说念主员、研发参预和对应的专利时刻，说明联系家具时刻是否存在常识产权纠纷风险。

2、引进业务遴荐净额法阐明收入，上交所三连问合感性

2021年至2024年，恒坤新材分别兑现营业收入1.41亿元、3.22亿元、3.68亿元及5.48亿元；同期扣非归母净利润分别为967.56万元、9103.53万元、8152.78万元及9430.36万元。公司功绩在2022年飙升后，2023年净利润出现下滑，2024年回升但增幅远不足此前。

开端：Wind

值得一提的是，尽管从销售结构来看恒坤新材的自产家具收入占比持续上涨，但其自产家具的毛利率却呈现持续下跌。

2022年至2024年，恒坤新材自产家具毛利率分别为33.52%、30.29%和28.97%。恒坤新材暗示2023年及2024年毛利率小幅下跌主若是光刻材料由于家具结构变化及与客户协商降价的原因。

呈文期内公司遴荐净额法阐明收入，资本均为运载费，各期毛利率均特出95%。2023 年受耗尽电子疲软和半导体周期性波动收入有所下滑。自2025 年起，恒坤新材不再向客户A1销售引进SKMP的光刻材料。

假定规复成总数法，呈文期各期公司引进业务毛利率分别为30.57%、30.44%、30.23%，高于可比公司。此外，在招股书抽象毛利率同业业比较分析中，恒坤新材暗示，呈文期内公司引进家具遴荐净额法阐明收入，毛利率较高，与同业业可比公司不具有可比性。

针对上述情形，首轮问询中上交所要求恒坤新材麇集公司在引进时势下的使命骨子和合同条件，逐条对照《企业司帐准则》说明公司对引进家具遴荐净额法阐明收入的合感性；说明呈文期各期收入增长的主要开端，业务时势和收入结构是否和同业业可比公司存在相反及原因；并麇集2023年收入增速放缓的原因、2024 年全年功绩情况等，说明收入增长的可持续性，是否存在功绩下滑风险。

恒坤新材在联系回应中施展称，公司引进业务均遴荐“以销定采”的表情，未承担家具减值风险，引进家具盘活途中所需时刻较短，存货发生毁损的风险极低，对引进家具遴荐净额法阐明收入合适企业司帐准则。公司自产家具在导入客户后持续放量，收入以较快的增速束缚擢升，是收入增长的主要开端；呈文期内，公司收入呈增长态势且增幅均高于同业业可比公司，主要原因是自产家具处在增长久，不才游的销售范畴快速放量，驱动总收入擢升。公司功绩与行业举座有一定关联性，在半导体产业快速成长的布景下，收入增长具有可持续性，功绩下滑风险较小。

第二轮问询中，上交所再次针对公司引进业务的收入阐明合规性伸开追问，要求恒坤新材说明模拟总数法后公司引进业务毛利率高于可比公司的原因及合感性，引进业务高毛利率的可持续性，充分分析引进业务改日收入、毛利的预测变动趋势，并测算对改日功绩的影响、完善风险教导；并进一步说明收入及功绩增长的可持续性。

恒坤新材回应称公司引进家具毛利率比其他代理厂商毛利率较高，主要由家具、销售地区、产业链价值的相反导致，具有合感性，引进业务高毛利有进一步下跌风险，但跟着自产家具的持续放量，公司功绩预测不会因引进业务波动而显赫下滑，功绩增长韧性较强。 2024年公司收入增速快于扣非归母净利润增速，主要系自产家具的收入增速快于引进家具导致营业资本的增长大幅快于主营业务收入增长，以及业务推广带来的时代用度增速较快所致，公司功绩增长具有可持续性。

但两轮问询回应后，监管对于公司引进业务遴荐净额法阐明收入的合感性仍存在质疑。审议会议现场，上市委再次提议疑问，并在需进一步落实事项中要求公司进一步论证呈文期对引进业务遴荐净额法阐明收入是否合适企业司帐准则法则。

3、产能哄骗率较低仍募资扩产，募迎合感性被追问，在审时代调度募投筹划

据首版招股书呈文稿浮现，本次IPO恒坤新材原野心募资12亿元，投资于“集成电路先行者体二期名堂”、“SiARC开发与产业假名堂”和“集成电路用先进材料名堂”。

恒坤新材首版招股书呈文稿募投名堂筹划

但2024年1-6月，恒坤新材先行者体材料的产能哄骗率为42.99%，光刻材料产能哄骗率除SOC之外，均不足20%。且公司3条1000L产线和2条5000L产线尚未投产，一条2000L的SOC产线处于备用景象。

对此，上交所在首轮问询中要求恒坤新材说明募投名堂的必要性和合感性，是否存在新增产能无法消化的风险，以及三个募投名堂累计使用10.83亿元购买机器设备的合感性、必要性，与公司发展阶段是否匹配。 

首轮问询回应浮现，2025年3月26日，公司2025年第一次临时股东会审议通过了《对于调度公司募投名堂的议案》，为稳定公司漳州二期工程开荒需要，公司对原野心用于 “SiARC 开发与产业假名堂”履行的时局用途进行了调度，因此欢喜“SiARC 开发与产业假名堂”不再行为募投名堂，拟募资总数裁减至10.07元。 

恒坤新材招股书上会稿募投名堂筹划

但从举座回应骨子来看，集成电路先行者体二期名堂、集成电路用先进材料名堂需购置较多仪器设备并进行产线扩建，且联系名堂达产后恒坤新材的扩产幅度仍然不小。其中，集成电路先行者体二期名堂若沿途投产，预测新增筹划产线数目为13条；集成电路用先进材料名堂若沿途投产，预测新增筹划产线数目为35条。

而截止2024年底，公司在建工程余额为3.45亿元，主要为分娩线开荒和基建工程。

针对上述情形，第二轮问询中上交所要求恒坤新材说明募投名堂用地调度的具体情况，SiARC联系名堂的后续筹划及用地安排；募投名堂配套设备的筹划依据及合感性；分析募投名堂的必要性和合感性，是否存在新增产能无法消化的风险。

恒坤新材对此回应称公司原筹划将漳州二期工程部分时局用于“SiARC开发与产业假名堂” 的履行，因现存SOC、BARC 等家具扩产新增产线和检测设备较多，导致部分占用了原野心用于“SiARC 开发与产业假名堂”的时局。因此，公司临时减少了“SiARC 开发与产业假名堂”所筹划的家具型号数目并调低了拟开荒的产能，名堂总投资额亦随之裁减。经评估后，公司自有资金可稳定联系名堂开荒资金需求，因此不再将其行为募投名堂。改日，公司将字据阛阓需求，麇集公司现存或新增时局情况应时加多SiARC家具类型和产能。

公司依据家具种类和产能筹区别娩线并配备必要的检测设备，筹划依据具有合感性。天然公司现存产线产能哄骗率较低，但不同类型家具之间原材料组分相反较大，无法共线分娩；呈文期内公司自产家具收入和在手订单领略增长，且具有较好的客户基础，本次募投名堂主要家具拟替代公司现存客户和场合客户原采购自境外供应商的家具，客户需求明确；部分家具已在客户端进行送样测试。因此开云kaiyun.com，本次募投名堂具有必要性和合感性，新增产能无法消化的风险较低。