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　　开端：中信建投证券规划

　　文|夏凡捷 李家俊

　　现时市集处于“三期沟通”：牛市中段整固期，景气考据要害期，事迹政策空窗期，市集震憾轮动和资金年底止盈等特征也会进一步放大。近期国外环境出现较多扰动，好意思联储12月降息预期反复，带动全球市集流动性预期波动；英伟达财报超预期，但股价出现巨震，投资者担忧AI开支可握续性，延长影响A股情感。永久而言，慢牛步地的主要成分不变；短期来看，策略层面以择机布局为主，时点上恭候12月中上旬的联储议息会议和中央经济使命会议落地，时代若调整较充分也可加仓吸筹，存眷60日线与半年线支撑和市集缩量情况。行业重心存眷：银行、石油石化、钢铁、农林牧渔、锂电、新材料等。

　　“三期沟通”：牛市中段整固期，景气考据要害期，事迹政策空窗期。

　　咱们在11月2日发布的周报《沪指冲突4000点，年末奈何应付？》中教唆，在A股前期高涨动能透支、10月末三大利好集会末端后，市集所临情感回落压力、利好空窗期和回调整固需求，算计11月将进行新一轮横盘调整，提出投资者提防仓位阻挡。沟通现时事迹政策层面也步入空窗期，市集震憾轮动和资金年底止盈等特征也会进一步放大。

　　好意思联储12月降息预期反复，带动全球市集流动性预期波动。

　　近期益普索发布的最新民调走漏，好意思国总统特朗普的支握率已降至他第二任期内的最低点，独一38%。市集对通胀问题的存眷度上升，可能导致磋议政策转向鹰派。周四好意思国9月非农数据推崇强盛，市集对好意思联储12月降息的概率预期一度降至39%。周五纽约联储主席威廉姆斯开释鸽派信号，市集再行押注降息，对好意思联储12月降息的概率预期反弹至71%。

　　英伟达财报超预期，但股价出现巨震，投资者担忧AI开支可握续性。

　　周四英伟达发布三季度财报，财务推崇强盛超市集预期，但市集对AI泡沫的争议未消，部分市集不雅点觉得AI基础材干投资存在过炎风险；地缘政事与市集受限，或影响全球份额彭胀。受此影响，周四英伟达股价高开一度高涨5%傍边，随后握续走低，最终收跌3%傍边。加之现时国内经济仍然偏弱，穷乏彰着利好，国外担忧扰动也延长影响A股情感。

　　慢牛步地不变，短期择机布局，板块层面聚焦红利+景气标的。

　　本轮牛市以政策转向为起初，以流动性改善为中枢，同期市集风险偏好也受到科技产业景气冲突、中好意思博弈态势变化等多方面成分共同作用而有所提振。永久而言，慢牛步地的主要成分不变；短期来看，策略层面以择机布局为主，时点上恭候12月中上旬的联储议息会议和中央经济使命会议落地，时代若调整较充分也可加仓吸筹，存眷60日线与半年线支撑和市集缩量情况。

　　一、 现时市集处于“三期沟通”

　　现时市集处于“三期沟通”：牛市中段整固期，景气考据要害期，事迹政策空窗期。

　　从市集运行节拍来看，旧年924行情启动以来，A股领先迎来“信心重估牛”，估值赢得马上开发。本年在市集乐不雅预期下大齐资金流入市集，多个科技成长行业股价估值大涨，咱们觉得这些行业照旧基本计入了来岁高增长预期，算计A股正插足景气考据要害期。因此，2026年咱们提出密切存眷科技行业的景气考据（和通胀回暖经济改善）情况。（详见年底策略算计《慢牛新征途：博弈当下，布局改日》。）

　　咱们在11月2日发布的周报《沪指冲突4000点，年末奈何应付？》中教唆，在A股前期高涨动能透支、10月末三大利好集会末端后，市集所临情感回落压力、利好空窗期和回调整固需求，算计11月市集将进行新一轮横盘调整，提出投资者提防仓位阻挡。沟通现时事迹政策层面也步入空窗期，市集震憾轮动和资金年底止盈等特征也会进一步放大，现在上证指数、创业板指、科创50，相较前高折柳出现5%、10%、15%傍边幅度的回撤。

　　二、 近期国外环境出现较多扰动

　　好意思联储12月降息预期反复，带动全球市集流动性预期波动。

　　近期益普索发布的最新民调走漏，好意思国总统特朗普的支握率已降至他第二任期内的最低点，独一38%。比拟之下，在他刚运行第二任期时，支握率还曾高达47%。报谈称，环球对特朗普的主要月旦之一是他未能灵验匡助家庭应付日常开支。市集对通胀问题的存眷度上升，可能导致磋议政策转向鹰派。

　　本周四公布的非农数据走漏，好意思国9月季调后非农服务东谈主口增11.9万东谈主，远超市集预期，预期增5万东谈主，前值从增2.2万东谈主修正为减0.4万东谈主。推崇强盛的非农数据，进一步压制了市集对好意思联储降息的预期，数据公布后市集对12月FOMC议息会议降息25BP的概率一度降至39%。

　　但在周五的时刻，纽约联储主席威廉姆斯暗示：“货币政策仍略显紧缩，即便近期政策调整前略有收缩。因此，我觉得短期仍有空间进一要领整联邦基金利率指标区间，使政策态度更接近中性区间，并保握咱们两大指标之间的均衡。” 威廉姆斯被视为好意思联储三号东谈主物，这么级别的官员开释鸽派信号，使得市集再行押注降息，12月FOMC议息会议降息25BP的概率反弹至71%。

　　英伟达财报超预期，但股价出现巨震，投资者担忧AI开支可握续性。

　　周四英伟达发布三季度财报，财务推崇强盛，营收与利润双超预期，数据中心业务握续主导增长，盈利材干保管高位，现款流与鼓舞陈述谨慎。尽管英伟达财报超预期，但市集对AI泡沫的争议未消，部分市集不雅点觉得AI基础材干投资存在过炎风险，若云厂商改日缩减AI开销，需求增长或不能握续，况且部分企业已展示“无英伟达芯片”的大模子研发材干，可能削弱永久时期壁垒；除此以外，地缘政事与市集受限，好意思国对华出口顾问导致中国市集数据中心收入实在为零，永久缺失或影响全球份额彭胀。受此影响，周四英伟达股价高开一度高涨5%傍边，随后握续走低，最终收跌3%傍边。

　　周五英伟达股价连接下探，盘中最多下降擢升4%，随后一度转涨，最终收跌1%傍边。音书面上，路透社征引音书称，特朗普政府正在探讨批准英伟达H200东谈主工智能芯片对中国的销售。好意思国商务部暂未对此作出回话，英伟达尚未就此径直置评。加之现时国内经济仍然偏弱，穷乏彰着利好，国外担忧扰动也延长影响A股情感。

　　三、慢牛步地不变，短期择机布局

　　本轮牛市以政策转向为起初，以流动性改善为中枢，与此同期，市集风险偏好也受到科技产业景气冲突、中好意思博弈态势变化等多方面成分共同作用而有所提振。永久而言，慢牛步地的主要成分不变；短期来看，策略层面以择机布局为主，时点上恭候12月中上旬的联储议息会议和中央经济使命会议落地，时代若调整较充分也可加仓吸筹，存眷60日线与半年线支撑和市集缩量情况。

　　板块层面聚焦红利+景气标的。前期较为活跃的两融资金，近期流入力度边缘放缓；另一方面，保障资金保握有序流入，算计仍能为大盘和红利板块提供灵验支撑。

　　储能全球共振大趋势不变，国内储能全面迎来经济性拐点，投资极为郁勃，主要受新动力市集化+容量电价推动；国外最大的契机来自数据中心带来的储能需求，龙头企业已有大齐订单，施行材料全面加价照旧启动。

　　跟着制造业升级，精密加工厂景加多，硬质合金需求稳步增长，作念为典型的工业耗材，使用场景和奢华频率齐在显赫上升。典型的如雅江水电站容颜树立需要用的盾构机刀盘系统，AI 发展带来的 PCB 微钻钻头。另外，钨的新式期骗也日出不穷，举例光伏钨丝、改日核聚变等新式期骗场景也将推升钨金属的需求。

　　（1）内需支握政策后果低于预期。若是后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以规复，通胀握续低迷，消费未出现彰着提振，企业盈利增速握续下滑，经济复苏最终证伪，那么举座市集走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会靠近修正。

　　（2）中好意思策略博弈加重风险。警惕中好意思策略博弈鸿沟扩散、经由加重的风险。举例策略博弈从生意扩散到科技、要害资源、金融、航运、物流、军事等多个鸿沟，出现全场所策略冲突，这可能影响普通的经济活动，同期对权柄市集形成冲击。

　　（3）好意思股市集波动超预期。若好意思国经济超预期恶化，或好意思联储宽松力度不足预期，可能导致好意思股市集出现较大波动，届时也将对国内市集情感和风险偏好形成外溢影响。

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包袱剪辑：何俊熹 开云kaiyun